稳定币：银行可以通过储蓄来抑制其发展

一项关于银行存款利率轻微上升可能会减缓稳定币增长的研究显示，国际清算银行（BRI）指出，银行储蓄与这些与传统货币挂钩的加密货币之间存在竞争。然而，这种影响因参与者而异：Circle 的 USDC 对这种竞争的敏感性似乎高于 Tether 的 USDT。

简要

• 存款利率上升一个基点会在十周内将稳定币的增长从 15% 降至 12%，在另一种估算中甚至降至 6%。
• USDC 对利率变化的反应比 USDT 更为明显，尤其是由于其与美国用户的更紧密联系。
• 该研究并未证明银行存款的流失或信贷的下降，同时也强调了在高利率时期进行分析的局限性。

更高的储蓄利率以减缓稳定币

银行与稳定币之间的关系问题仍在引发讨论。Tether 在八月底就曾质疑 BRI 对代币化存款的解读。这一次，该机构通过 Rashad Ahmed 和 Iñaki Aldasoro 的研究进行了数据分析。

研究人员研究了 2019 年 1 月至 2025 年 6 月的美国每周数据，特别考虑了基准利率、债券收益率、美元和股市波动性。

他们的发现很明显：利率上升一个基点，即 0.01 个百分点，会使稳定币在十周内的增长从大约 15% 降至 12%。另一种估算，修正了银行在设定利率时的反应，将这一增长降至约 6%。

为什么？银行提供的利率并不会机械地跟随中央银行的利率。当利率保持较低时，它们变化不大，而在超过某个阈值后则会更强烈地调整。

研究人员利用这种差异来衡量利率对稳定币的影响。他们的结果经受住了多项测试，特别是在排除硅谷银行事件后。

USDC 和 USDT 对银行利率的不同敏感性

研究还指出了两种主要稳定币之间的差异。Circle 的 USDC 对存款利率的变化反应比 Tether 的 USDT 更为明显。研究人员将这一差异归因于 Circle 与美国用户的密切关系。

结果似乎也并未反映出加密市场的简单普遍趋势。补充测试未显示研究人员使用的工具与其他加密货币的增长之间存在相同的联系。

此外，联邦储备银行的一份报告解释说，投资于稳定币的资金可能以发行者持有的存款形式回流到银行系统。因此，存款并不会必然消失，而是其分配发生了变化。然而，如果银行依赖于更波动的融资，它们可能需要保留更多的流动资产。

研究的局限性和尚待解决的问题

然而，需注意不要得出过于极端的结论。该研究并未证明存款的实际下降或信贷的收缩。此外，它仅涵盖了一个高利率时期。带有收益的稳定币和代币化货币市场基金也可能通过直接向持有者提供收益来改变这种竞争。

在监管方面，联邦储备银行在九月底提出了一个两天的期限，以偿还稳定币持有者。今年一月，美国银行首席执行官也提到，可能会有数万亿美元流出银行存款的风险。

从根本上说，银行有一个简单的杠杆来保持竞争力：更好地回报储蓄。因此，与稳定币的竞争不仅仅依赖于技术，还取决于向流动性持有者提供的收益。