比特币上账本：交易所为何这样做及其风险

越来越多的交易所将比特币纳入资产负债表。根据Crypto Insiders之前引用的数据，自2024年初以来，拥有比特币的交易所数量从41家增长到约196家。原因各异：保留公司资产或将公司战略完全转向比特币。

简而言之：

• 企业将比特币作为储备，或通过其业务获得比特币，或将建立比特币储备作为主要战略。

• 新的股票或贷款可以为额外购买提供资金，但也可能稀释现有股东的权益。

• 投资者不仅面临比特币风险，还面临利息负担、股息义务和公司估值下降的风险。

企业为何购买比特币？

资产负债表显示了一家公司拥有的资产。那些不直接用于工资、账单或投资的资金可以保持现金状态，或部分转化为其他资产。

一些管理层选择比特币，因为他们认为最多2100万个币的稀缺性在长期内能更好地抵御货币贬值，而不是普通货币。这并不是绝对的：比特币可能会大幅下跌。

并非每家公司都遵循相同的模式。Fidelity区分了通过工作获得比特币的矿工、将部分现金投入比特币的普通企业，以及将比特币收集作为主要目标的公司。

Strategy和Strive属于最后一类。在2025年的年报中，Strategy表示希望无限期持有比特币。通过普通股票，投资者间接接触比特币。

通过股票和贷款，Strategy可以筹集比单靠软件利润更多的资本。Strive采用相同的策略。

库存价值数十亿

根据Crypto Insiders在10月5日的报道，Strategy在其最新更新中拥有848,000个比特币。Strive在10月13日报告其库存为32,773个比特币，此前新购入了3,311个。

在10月14日比特币价格约为83,650美元时，Strategy的库存价值约为709亿美元。Strive的库存价值约为27亿美元。这些金额会随着价格波动而变化。

当公司以高估值出售新股票并用收益购买相对较多的比特币时，这种融资模式可能会带来好处。

Strive在10月5日至9日之间购买了3,311个比特币，官方交易所公告显示。比特币库存增长了超过11%，而普通股的有效数量增长了超过9%。因此，每股的比特币数量略有增加。

这一结果并非理所当然。Strategy在2026年上半年出售了约5,850万普通股，半年度财报显示。新的发行使每个现有股票在公司中的份额变小，除非比特币库存增长更快。

股东面临额外风险

Strategy和Strive最近的购买表明这两家公司继续坚持这一模式。然而，这样的股票并不完全与比特币同步。股票价格可能高于或低于基础货币的价值。

此外，还有融资义务。利息负担和股息义务可能在比特币下跌时继续压制财务状况。

例如，Strategy在6月底和7月初根据官方交易所公告出售了总计3,588个比特币，价值约为2.16亿美元。收益用于优先股的分配，并补充美元储备。

比特币上账本为公司提供了机会，但也带来了风险。对于股东来说，最重要的是每股的比特币库存是否增长，而融资成本和稀释是否会抵消这些好处。

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