为什么你总是小赚之后又亏光？塔勒布二十年前就用“非对称杠杆”解释了这一点

作者：UNICORN

为什么你总是小赚一笔，随后却遭遇大亏，连本金和那些小额利润都赔进去？

塔勒布二十年前就写过这个问题。

他称之为非对称杠杆，指的是同一笔资金在收益和亏损方面表现各不相同。

塔勒布曾在华尔街做了二十多年的期权交易员，也是《黑天鹅》《反脆弱》和《非对称风险》的作者；在2008年金融危机期间，他通过尾部风险对冲让投资翻了一倍。

2020年3月市场崩盘期间，他担任顾问的基金在一个月内涨幅超过3000个百分点。

大多数人一辈子都困在凹性结构里，还以为这只是运气不好。

先来看看这些曲线的形状。

凹性：你的盈利曲线向下弯曲。

你一点一点地赚小钱，但一旦亏损，就可能深不见底。

波动越大，对你越不利，因为左侧的亏损没有上限。

凸性：曲线向上弯曲。

亏损时有上限，但盈利时没有上限。

波动越大，你获益越多。

在相同的市场环境下，陷入两种不同的结构，会导向截然不同的结果。

为什么这种结构最终会崩盘？

1/ 概率会欺骗你。

小赚时，胜率看起来很高，也很稳定。

但决定长期结果的是概率乘以赔率。

胜率为90%，赔率为1比10，长期下来仍会亏损。

只要那10%的情况发生一次，就会抹去之前90次的所有收益。

反复下注，最终总会撞上尾部事件。

2/ 在乘法效应主导的世界里，亏损是不对称的。

先赚10%，再亏10%，你最终只剩下原来的99%。

如果亏损50%，就需要盈利100%才能回本。

亏损100%就意味着永远归零；即使涨十倍也无济于事。

十次小赚的利润，可能被一次大亏抹得一干二净。

3/ 这种玩法会逼得你每次都必须猜对。

亏损没有上限，所以你必须预测哪一次会成为例外。

塔勒布的原话是，脆弱的事物需要被预测。

一旦你开始依赖预测，就已经输了。

4/ 最隐蔽的一点是，它会给你奖励。

小额利润不断到手，曲线稳步上升，让你产生掌控一切的感觉。

于是你不断加仓，直到某一笔交易抹去之前的一切。

这种结构就是先让你建立信心，再一次性把你清算出局。

常见例子包括：

• 卖出期权赚取权利金
• 高收益理财产品和庞氏骗局
• 不设止损地杠杆交易单只股票
• 根据胜率进行短线交易，小赚就止盈，却一直扛着亏损

塔勒布建议如何解决这个问题？

1/ 反转这种结构，先问最坏的情况是什么。

如果这笔钱归零，你还能正常生活吗？

如果可以，再来讨论赔率。

2/ 只买下行有底、上行无上限的东西。

下限由现金流和共识支撑，上限则取决于所有人的情绪。

情绪没有上限。

3/ 先给单笔亏损设上限，再讨论盈利。

自己设定亏损限额；别把决定权交给市场和清算价格。

4/ 使用杠铃策略，而不是折中。

一端极其安全，另一端极其激进。

中间部分最脆弱；看似稳定、只加了少许杠杆的资产，一旦出问题就可能彻底消失。

5/ 把赚小钱的渠道转变为保险费来源。

现金流、内容、佣金和小型社群都能提供稳定收入。

它们的目的不是让你变富，而是确保你在最糟糕的时候手里还有子弹。

6/ 留一部分现金。

现金不会赚钱，但当别人被迫卖出时，它能让你采取行动。

我自己也走出了这种结构。

刚开始交易时，

我用高保证金和大仓位赚小钱，然后就退出，这就形成了不断小赚、最后遭遇重大亏损的结构。

后来我逐渐改为小仓位、低保证金，大幅延长持仓周期，并相应提高止盈幅度，形成了用少量本金博取大额利润的结构。

反转小赚大亏的结构。

用小额投入赚取大额利润。

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