斯图加特证券交易所获得交易和结算代币化证券的许可

从斯瓦比亚的交易所到区块链。 斯图加特证券交易所获得了德国联邦金融监管局（BaFin）颁发的DLT-TSS许可证，允许在分布式账本上交易和结算代币化证券。法兰克福汇报指出，德国金融监管机构与欧洲证券及市场管理局（ESMA）和欧洲中央银行（ECB）共同审查了该申请。作为德国第二大证券交易所，斯图加特因此加入了在欧洲试点计划下获得批准的少数基础设施之一。

该许可允许斯图加特在一个基础设施中整合订单簿和结算交割，这两项业务在欧洲法律中已分开数十年。

关键点

• BaFin向斯瓦比亚证券交易所授予了欧洲试点计划中最广泛的许可，将订单簿和结算交割整合在一个基础设施中
• 欧洲证券市场监管机构和欧洲中央银行参与了该程序，正如（EU）2022/858号条例所要求的那样
• 欧洲的限制将每个平台的可接受工具限制在60亿欧元，这解释了自2023年以来候选者数量较少的原因
• 欧洲中央银行正在准备Pontes，这是预计在2026年第三季度推出的中央银行货币结算试点

斯图加特证券交易所获得与ESMA和ECB共同审查的DLT-TSS许可证

在欧洲法律中，受监管市场不能自行保留和结算其交易的证券，这一任务仅限于中央存管机构，如Clearstream或Euroclear。自2023年3月起生效的（EU）2022/858号条例对这一原则开放了三项豁免。

前两项分别涵盖交易（DLT MTF）和结算（DLT SS）。第三类，即DLT TSS（值得提醒的是，它同时豁免于MiFID II指令和关于中央存管机构的CSDR条例），允许单一实体持有市场并结算交易。斯图加特瞄准了三者中最广泛的许可。

证券的交付和支付在同一交易中完成，仅需几秒钟，而欧洲市场仍在T+2运作。向T+1的过渡计划于2027年10月11日在欧盟、英国和瑞士实施。以电子形式发行的债券和基金份额直接进入这一流程。

BaFin并非单独审查。该条例要求国家监管机构在每项申请的豁免上征求ESMA（欧洲证券市场监管局）的意见，这一意见并不具约束力，但有助于在成员国之间协调实践。一旦结算交割生效，发行中央银行的银行将加入程序，即对于以欧元计价的工具，ECB将参与。![斯图加特证券交易所获得了德国联邦金融监管局（BaFin）颁发的DLT-TSS许可证，允许在分布式账本上交易和结算代币化证券。法兰克福汇报指出，德国金融监管机构与欧洲证券及市场管理局（ESMA）和欧洲中央银行（ECB）共同审查了该申请。作为德国第二大证券交易所，斯图加特因此加入了在欧洲试点计划下获得批准的少数基础设施之一。

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该许可允许斯图加特在一个基础设施中整合订单簿和结算交割，这两项业务在欧洲法律中已分开数十年。](https://journalducoin-com.exactdn.com/app/uploads/2026/10/Bourse-Stuttgart-titres-tokenises-crypto-blockchain.png?strip=all&quality=90&webp=90)

仍受限于上限的欧洲试点计划

但该许可伴随着数字化的安全措施。只有当其发行人市值低于5亿欧元时，股票才能被接受，只有当其发行量保持在10亿以下时，基金份额才能被接受，只有当管理者的市值低于5亿时，基金份额才能被接受。

一个平台的总投资组合上限为 60亿欧元，一旦达到90亿，运营商必须启动过渡策略。自实施三年后，ESMA管理的登记册上仅列出少数获得批准的基础设施，而且没有法国的。BaFin于2024年12月向德国金融科技公司21X颁发了欧盟首个DLT-TSS许可。

该平台于次年投入使用。该机制的有效期为三年，在ESMA向欧盟委员会报告后可延长三年，其首次到期是在3月。

斯图加特在这一领域并非毫无经验。Börse Stuttgart Digital于2025年初获得了BaFin颁发的首批MiCA许可之一，并已为德国第二大银行DZ Bank提供了加密基础设施。

德国目前有两家获得授权的基础设施可以在同一系统中进行交易和结算，而大多数成员国则没有。这一领先地位得益于2021年的一项法律eWpG，该法律允许在区块链上直接登记债券和基金份额，而无需将纸质证书存放在保险箱中。

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