比特币的下一次抛售可能会因仍在押注其复苏的交易者而加剧

比特币期权交易者正在变得更加谨慎，即使杠杆期货交易者在持续的现货抛售中仍保持看涨头寸。

10月19日的Glassnode报告显示，比特币的25-delta期权偏斜在过去一周内从5.2%上升至8.6%，反映出对下行保护的溢价相对于看涨期权的增加。

与此同时，永续期货多头的总资金支付跃升49.4%，达到160万美元，这表明尽管基础市场的购买活动疲软，但对杠杆看涨头寸的需求仍在持续。

这种对立的头寸出现在比特币努力从10月的抛售中恢复之际。截止发稿时，这种加密货币的交易价格接近81,300美元，比前一周下降了超过2%。

这种分歧使比特币面临重新波动的风险，如果现货抛售持续，杠杆交易者被迫减少头寸，尤其是在投资者为本月晚些时候的美联储利率决策做准备时。

比特币期权信号显示出越来越大的谨慎，尽管价格波动较小

Glassnode的期权数据表明，尽管比特币最近的价格波动相对平稳，投资者对进一步损失的保护价值却在增加。

该公司的隐含波动率与实际波动率的差距在一周内从-3.8%变为+2.1%，这表明期权价格中隐含的波动性已超过该加密货币最近的实际波动性。

这一变化反映出市场越来越愿意为潜在未来价格波动的敞口支付溢价，尤其是在相对受限的交易活动之后。

与此同时，比特币的25-delta偏斜上升了3.4个百分点，显示出看跌期权相对于可比的看涨期权变得更加昂贵。

这一变化表明，投资者对保护现有头寸免受进一步下跌的重视程度在增加，尤其是在比特币未能在其9月底的突破水平上建立持续复苏之后。

然而，偏斜读数仍低于其历史统计范围的上限。市场变得更加谨慎，但尚未达到通常与异常高的下行保护需求相关的极端定价水平。

投资者也保持了对期权市场的相当大敞口。

Glassnode报告称，比特币期权未平仓合约从上周的374亿美元上升3.1%，达到386亿美元，这表明尽管现货市场动能疲软，未平仓衍生品头寸仍在扩大。

未平仓合约的上升、看跌偏斜的增强以及正的波动率差距表明，交易者在保持敞口的同时，对抵御不利价格波动的保护价值更加重视。

这种防御性头寸的形成与现货交易条件的持续恶化相伴而生。

Glassnode的现货累计交易量差，衡量激进买入与卖出之间的不平衡，在一周内从-6700万美元扩大至-8360万美元。

24.7%的恶化表明，在该指标覆盖的集中交易所中，卖单越来越多地超过了激进的购买，导致比特币缺乏持续现货积累的有力证据。

尽管如此，交易量仍从54亿美元小幅增加至55亿美元，这表明尽管卖压加大，参与度仍相对稳定。

期货交易者在现货需求减弱时保持看涨敞口

现货交易的持续疲软与比特币永续期货市场中杠杆看涨头寸需求的复苏迹象形成对比。

根据Glassnode的数据，长期资金支付在一周内从110万美元上升至160万美元，回归到正常的统计范围，此前的抛售削弱了对看涨杠杆的需求。

资金支付是在多头和空头交易者之间进行的，以保持永续期货价格与基础资产的一致性。总支付的上升表明持有多头头寸的交易者集体支付了更多费用以维持其风险敞口。

然而，这一恢复并没有伴随未平仓期货合约的相应扩张。

比特币期货的未平仓合约减少了0.3%，从365亿美元降至364亿美元，仍然接近其历史范围的上限。

这种组合表明，杠杆敞口仍然相当可观，尽管更广泛的市场在吸引更强的现货买入方面仍然面临困难，看涨交易者仍在承担资金成本。

还有迹象表明期货的卖压有所缓解。

Glassnode报告称，永续期货的累计交易量差从-8.911亿美元改善至-5.627亿美元，恢复了36.9%，这表明在这一周内激进的卖出行为显著减弱。

尽管如此，该指标仍低于其下限统计带，显示尽管有所改善，卖出订单仍主导期货交易。

这造成了一个不均衡的市场结构。期货交易者之间的卖压有所缓解，但现货卖家仍然活跃，而期权投资者则在增加对下行保护的溢价。

链上持仓增加了另一个潜在的敏感性来源。

Glassnode发现，短期持有者与长期持有者的供应比率从14.5%上升至14.7%，超过了其历史上限。新进入的、对价格更敏感的投资者所持资本的比例也保持在20.3%的高位。

向短期持有的转变发生在盈利能力减弱之际。比特币的盈利持有比例从70.1%下降至68.2%，而实现的利润与亏损比率从0.8降至0.4，表明实现的亏损越来越多地超过了收益。

这些发展使得对价格敏感的资本暴露于一个基础购买需求尚未明显恢复的市场中。

眼下的直接考验是比特币是否能够守住80,000美元这一水平，自10月下跌以来，该水平多次吸引了买入兴趣。

另一轮下跌可能迫使杠杆多头减少风险敞口，随着期权交易者已经为下行保护支付了更高的相对溢价，卖压将加剧。

美联储的10月27日至28日的政策会议增加了另一个潜在的催化剂，因为投资者评估持续的美国通胀是否需要进一步的货币紧缩。

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