比特币现货需求：自2025年10月创纪录以来未曾出现的信号

两条曲线在过去十个月中没有同时向上。 根据CryptoQuant的链上数据，比特币的现货需求与永续合约的需求同时恢复为正值，这是自2025年10月历史高点以来的首次。这一信号如果能够持续，将重新引发关于熊市结束的讨论，而CryptoQuant几个月前曾发起过这一讨论。 本文的关键点：

• 比特币的现货和期货需求同时上升，这是自2025年历史高点以来的首次。
• 记录到的170,000 BTC的综合需求，可能预示着尽管存在过热指标，但仍会出现持续的牛市周期。

下图背后的原理一旦了解其两个组成部分就相当简单。

现货需求指的是在交易所上实际购买比特币，以现金支付。用户支付后，收到BTC，这枚币就永久转手。

它与永续合约的需求相对，这些没有到期日的衍生产品仅仅是对价格进行投机，而不涉及实际资产。对于想要正确解读市场的人来说，这一区别并非无关紧要。

因此，现货购买会机械性地从市场上移除币，并且无法反转其所有者的身份。而永续合约的头寸如果价格朝错误方向波动，可以在几分钟内被强制平仓，这会放大双向的波动，而不是稳定市场。这就是为什么分析师更看重由现货需求推动的反弹，而不是简单的杠杆溢出：前者构建了一个底部，后者则构建了一座纸牌屋。

当这两个指标同时上升时，意味着现货买家和保证金交易者同时回归，这一模式在历史上通常预示着最强劲的牛市阶段。8月20日，CryptoQuant创始人Ki Young Ju首次指出这一同时回归的信号，当时比特币刚刚突破72,000美元，而在此之前经历了27.5亿美元的卖空头寸被强制平仓。<< 规模仍然适中，但如果这种情况持续一个月，那么可以合理地得出结论，熊市已经结束，新的牛市周期已经开始 >>，他写道。

一个月内现货和期货累计需求达到170,000 BTC

8月20日的信号只是一个初步警告。此后它得到了确认并放大。根据CryptoQuant分析师Darkfost的数据，过去30天现货和期货的综合需求已上升至约170,000 BTC，这一水平在历史上通常预示着比特币最持久的反弹。

然而，分析师指出，短期内过热指标开始闪烁，这是市场过快上涨以至于无法消化自身上涨的经典迹象。细微之处在于：强劲的需求吸收获利了结与持续上涨的需求并不相同，且这两种情形的后果截然不同。在第一种情况下，每一波获利了结的卖家都会立即被买回。在第二种情况下，市场在没有真正喘息的情况下继续前进。

为什么现货需求现在必须接管

Ki Young Ju本人在几天后对自己的观察进行了保留，指出8月的初始反弹更多地归因于期货的杠杆效应，而非纯粹的现货购买。一个月的数据不足以做出明确判断，市场自2025年10月的高峰以来已经经历了几次这样的虚假起步。

目前比特币的价格在79,000美元左右，经过一周近25%的反弹，唤醒了整个加密货币市场。8月19日强制平仓的27.5亿美元卖空头寸在短期内发挥了主要作用。接下来的走势将取决于现货需求能否在没有杠杆这种人为推动的情况下独立接管。

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