比特币：根据迈克尔·塞勒的说法，持有比用于购买更好

一项由国际清算银行发布的研究估计，比特币没有成为日常使用货币所需的架构。迈克尔·塞勒得出了类似的结论，但倡导不同的解决方案：将比特币作为资本持有，并在此资产上构建信贷产品。

简要

• 国际清算银行估计，比特币在没有信贷系统和公共担保的情况下无法成为日常使用的货币。
• 迈克尔·塞勒将比特币视为数字资本，而非支付手段。
• 他建议构建以比特币为支持的私人信贷产品。
• 国际清算银行支持中央银行的支持，以确保金融稳定。
• Celsius、BlockFi 和 FTX 的破产提醒我们加密货币支持的信贷风险。

国际清算银行认为比特币不适合日常支付

经济学家伊纳基·阿尔达索罗于10月14日发布了一项题为《货币与信任架构》的研究。这份43页的文件将货币视为基于信任、信贷和公共机构支持的承诺。
随着市场再次暴跌，作者认为，没有银行、存款保险和最后贷款人，货币无法在大规模上运作。他认为，比特币拒绝这种组织，因为它不依赖任何发行者，其供应无法适应经济需求。

他的推理基于几个主要观点：

• 货币允许对义务的最终结算；
• 信贷构成未来支付的承诺；
• 银行通过信贷创造支付手段；
• 中央银行在危机时提供流动性；
• 国家和存款保险分担潜在损失；
• 比特币没有等效的公共机制。

"比特币渴望成为一种货币，但没有使货币运作的架构，" 伊纳基·阿尔达索罗写道。根据他的说法，其2100万单位的有限供应阻止了系统对流动性需求突然增加的响应。

这位经济学家还回顾了在萨尔瓦多和中非共和国采用比特币作为法定货币后所面临的困难。在这两个国家，其日常使用仍然有限。然而，这一观察不足以证明比特币在其他背景下永远不会用于支付。

该文件也是个人分析。国际清算银行澄清，所表达的观点是作者的观点，并不一定代表其官方立场或其成员中央银行的立场。

迈克尔·塞勒将比特币视为数字资本

迈克尔·塞勒不再将比特币视为直接结算每笔购买的货币。这位战略公司的执行主席主要将其视为稀有数字资本，可与可用于构建金融产品的储备资产相媲美。

因此，他的立场与该研究的立场部分一致。两种方法都承认比特币尚未履行日常货币或计量单位的角色。薪水、合同和价格主要仍以国家货币表示。

然而，塞勒希望在比特币之上开发一个私人信贷层。用户将比特币作为基础资产，而优先股、债券或波动性较小的数字货币将用于支付和收益寻求。

"数字资本构成了数字资产和数字信贷的基础，" 他说。他特别倡导一种与美元挂钩的产品，将与比特币相关的信贷工具与现金等价物结合在一起。

这种组织回忆起黄金的历史角色。该金属保留在金库中，而银行则发行用于支付的索赔。国际清算银行的研究将这一模型描述为*"信贷超级结构，"* 但并不认为比特币可以在该系统中取代黄金或中央货币。

分歧在于信任和危机管理

国际清算银行和迈克尔·塞勒在需要信贷层方面达成一致。然而，他们在确保其稳定性的机构上存在分歧。

对于阿尔达索罗而言，大规模的信任需要公共支持。中央银行可以在私人贷款人撤回时注入流动性。国家还可以保护存款，防止孤立的破产使整个系统不稳定。

塞勒则更倾向于私人组织。在他的模型中，股东和持有风险产品的人首先吸收比特币的波动。每种工具提供不同水平的收益和保护。

然而，最近的历史提醒我们要谨慎。Celsius、BlockFi 和 FTX 在2022年崩溃之前，已经围绕加密货币建立了信贷活动。他们的消失表明，如果杠杆、治理或储备管理不善，基于数字资产的索赔可能会失败。

因此，争论不再仅仅是比特币能否支付一杯咖啡。它涉及将波动资产转化为可用信贷的中介的稳固性。比特币的稀缺性可能支持其作为储备的角色，但并不能保证发行者的偿付能力或所提议收益的安全性。